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　　2018年10月19日ღ✿✿✿★，银保监会官网发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（下文简称《理财子公司管理办法》）ღ✿✿✿★，随后有关部门负责人就征求意见稿的部分内容进行答记者问ღ✿✿✿★。【慧博投研资讯】

　　《理财子公司管理办法》共六章61条ღ✿✿✿★，包括总则ღ✿✿✿★、设立ღ✿✿✿★、变更与终止ღ✿✿✿★、业务规则ღ✿✿✿★、风险管理ღ✿✿✿★、监督管理ღ✿✿✿★、附则六大板块ღ✿✿✿★，对银行通过子公司开展理财业务进行了全方位的规范和约束ღ✿✿✿★。（慧博投研资讯）此次征求意见稿制定的核心原则是拉平与其他同类资管机构的监管标准ღ✿✿✿★，一方面在公司设立要求和经营管理上制定了新的规定ღ✿✿✿★，另一方面根据理财子公司的特点ღ✿✿✿★，以“理财新规”作为基础ღ✿✿✿★，在业务运作规定上进行修订调整ღ✿✿✿★，主要包括ღ✿✿✿★：公募理财可直接投资股票ღ✿✿✿★、不设销售起点ღ✿✿✿★、代销渠道放宽ღ✿✿✿★、非标仅留35%的比例限制ღ✿✿✿★、可以发分级理财ღ✿✿✿★、私募纳入合作范围等方面ღ✿✿✿★。以上调整监管层在此前理财新规发布后的答记者问中基本已有提及ღ✿✿✿★。公募基金ღ✿✿✿★：竞争与合作并存ღ✿✿✿★。一方面ღ✿✿✿★，银行子的设立将带给基金公司更多挑战ღ✿✿✿★。首先ღ✿✿✿★，在销售资源上ღ✿✿✿★，基金公司面临挤压ღ✿✿✿★。其次ღ✿✿✿★，在产品线设置上ღ✿✿✿★，银行理财子与基金公司会有所差异ღ✿✿✿★，银行理财固定收益类产品内外优势明显ღ✿✿✿★。第三ღ✿✿✿★，公募基金现有的薪酬激励体系和内部晋升机制面临挑战ღ✿✿✿★。第四ღ✿✿✿★，公募基金投研团队需要持续提升自身的主动管理能力ღ✿✿✿★，包括风险控制能力ღ✿✿✿★、资产配置能力ღ✿✿✿★、策略和标的选择能力ღ✿✿✿★。第五ღ✿✿✿★，银行系公募基金公司需要与银行子竞争母公司的资源ღ✿✿✿★，公募基金行业内部或面临重新洗牌ღ✿✿✿★。另一方面ღ✿✿✿★，在设立初期ღ✿✿✿★，银行子缺乏投研经验和净值型产品的运营管理能力ღ✿✿✿★，与公募基金存在互相合作的深度诉求ღ✿✿✿★。

　　私募基金ღ✿✿✿★：私募基金迎利好ღ✿✿✿★，有望续接银行理财资金ღ✿✿✿★。符合条件的私募基金既可以通过投顾模式实现与银行公私募理财的合作ღ✿✿✿★，也可以通过直接的委托投资模式接受银行私募理财资金ღ✿✿✿★。但是ღ✿✿✿★，本着审慎监管的原则ღ✿✿✿★，银行理财子公司的设立需要经过多个环节ღ✿✿✿★，时间损耗意味着私募基金面临的资金“寒冬”短期内难有缓解ღ✿✿✿★。另外ღ✿✿✿★，《理财子公司管理办法》对私募基金作为理财合作机构的要求属于预期之内ღ✿✿✿★、是类似“合格线”的规定ღ✿✿✿★，但在此基础上ღ✿✿✿★，银行会根据各自的需求制定机构准入条款以挑选符合要求的优质私募基金管理人ღ✿✿✿★。而在银行梳理私募基金相关全业务链条时ღ✿✿✿★，预计将带来银行与券商资管等FOF投资团队ღ✿✿✿★、券商研究所等FOF研究团队ღ✿✿✿★、三方数据等FOF基础设施团队的合作契机ღ✿✿✿★。

　　敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/8 政策点评报告分析师ღ✿✿✿★：杨宇执业证书编号ღ✿✿✿★：S01 电话 邮箱ღ✿✿✿★： 分析师ღ✿✿✿★：李线 电话 邮箱ღ✿✿✿★： 分析师ღ✿✿✿★：奕丽萍执业证书编号ღ✿✿✿★：S01 电话 邮箱ღ✿✿✿★： 研究助理ღ✿✿✿★：范文婧研究助理ღ✿✿✿★：杨思奇研究助理ღ✿✿✿★：吴昱璐销售服务电话 靴子落地ღ✿✿✿★，资产大腾挪时代正式开启——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的解读（20180428） 华宝财经评论类模板◎投资要点ღ✿✿✿★： 2018年10月19日ღ✿✿✿★，银保监会官网发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（下文简称《理财子公司管理办法》）ღ✿✿✿★，随后有关部门负责人就征求意见稿的部分内容进行答记者问ღ✿✿✿★。

　　《理财子公司管理办法》共六章61条ღ✿✿✿★，包括总则ღ✿✿✿★、设立ღ✿✿✿★、变更与终止ღ✿✿✿★、业务规则ღ✿✿✿★、风险管理ღ✿✿✿★、监督管理ღ✿✿✿★、附则六大板块ღ✿✿✿★，对银行通过子公司开展理财业务进行了全方位的规范和约束ღ✿✿✿★。

　　此次征求意见稿制定的核心原则是拉平与其他同类资管机构的监管标准ღ✿✿✿★，一方面在公司设立要求和经营管理上制定了新的规定ღ✿✿✿★，另一方面根据理财子公司的特点ღ✿✿✿★，以“理财新规”作为基础ღ✿✿✿★，在业务运作规定上进行修订调整ღ✿✿✿★，主要包括ღ✿✿✿★：公募理财可直接投资股票ღ✿✿✿★、不设销售起点ღ✿✿✿★、代销渠道放宽ღ✿✿✿★、非标仅留35%的比例限制ღ✿✿✿★、可以发分级理财ღ✿✿✿★、私募纳入合作范围等方面ღ✿✿✿★。

　　第四ღ✿✿✿★，公募基金投研团队需要持续提升自身的主动管理能力ღ✿✿✿★，包括风险控制能力ღ✿✿✿★、资产配置能力ღ✿✿✿★、策略和标的选择能力ღ✿✿✿★。

　　另一方面日本RAPPERDISSSUBS13ღ✿✿✿★，在设立初期ღ✿✿✿★，银行子缺乏投研经验和净值型产品的运营管理能力ღ✿✿✿★，与公募基金存在互相合作的深度诉求ღ✿✿✿★。

　　符合条件的私募基金既可以通过投顾模式实现与银行公私募理财的合作ღ✿✿✿★，也可以通过直接的委托投资模式接受银行私募理财资金ღ✿✿✿★。

　　但是ღ✿✿✿★，本着审慎监管的原则ღ✿✿✿★，银行理财子公司的设立需要经过多个环节ღ✿✿✿★，时间损耗意味着私募基金面临的资金“寒冬”短期内难有缓解ღ✿✿✿★。

　　另外ღ✿✿✿★，《理财子公司管理办法》对私募基金作为理财合作机构的要求属于预期之内ღ✿✿✿★、是类似“合格线”的规定ღ✿✿✿★，但在此基础上ღ✿✿✿★，银行会根据各自的需求制定机构准入条款以挑选符合要求的优质私募基金管理人ღ✿✿✿★。

　　而在银行梳理私募基金相关全业务链条时ღ✿✿✿★，预计将带来银行与券商资管等FOF投资团队ღ✿✿✿★、券商研究所等FOF研究团队ღ✿✿✿★、三方数据等FOF基础设施团队的合作契机ღ✿✿✿★。

　　《理财子公司管理办法》共六章61条ღ✿✿✿★，包括总则ღ✿✿✿★、设立ღ✿✿✿★、变更与终止ღ✿✿✿★、业务规则ღ✿✿✿★、风险管理ღ✿✿✿★、监督管理ღ✿✿✿★、附则六大板块ღ✿✿✿★，对通过子公司开展理财业务进行了全方位的规范和约束日本RAPPERDISSSUBS13ღ✿✿✿★。

　　从相关监管文件的适用范围以及相关关系来看ღ✿✿✿★：“资管新规”是纲领性文件ღ✿✿✿★，“理财新规”是“资管新规”的配套实施细则ღ✿✿✿★，用于规范银行内设部门开展理财业务的情形ღ✿✿✿★，而《理财子公司管理办法》则是“理财新规”的配套制度ღ✿✿✿★，用于规范银行通过子公司开展理财业务的情形ღ✿✿✿★。

　　因此理财子公司开展理财业务需同时遵守“资管新规”ღ✿✿✿★、“理财新规”和《理财子公司管理办法》三份文件ღ✿✿✿★。

　　此次征求意见稿制定的核心原则是在符合资管新规基本原则的情况下拉平与其他同类资管机构的监管标准ღ✿✿✿★，一方面在公司设立要求和经营管理上制定了新的规定ღ✿✿✿★，另一方面根据理财子公司的特点ღ✿✿✿★，以“理财新规”作为基础ღ✿✿✿★，在业务运作上进行修订调整ღ✿✿✿★，主要包括ღ✿✿✿★：公募理财可直接投资股票ღ✿✿✿★、不设销售起点ღ✿✿✿★、代销渠道放宽ღ✿✿✿★、非标仅留35%的比例限制ღ✿✿✿★、可以发行分级理财ღ✿✿✿★、私募纳入合作范围等方面ღ✿✿✿★。

　　下文我们将对新规中的重要条款以及对公募和私募基金业务的综合影响作以详细分析ღ✿✿✿★：表1银行理财子公司业务与银行理财业务重要条款对比银行理财子公司管理办法银行理财业务管理办法公募理财投资范围ღ✿✿✿★：标准化债权资产ღ✿✿✿★、非标直接和间接投资股票投资范围ღ✿✿✿★：标准化债权资产ღ✿✿✿★、非标通过公募基金间接投资股票销售起点公募理财ღ✿✿✿★：不设起购门槛公募理财ღ✿✿✿★：不低于1万元人民币销售渠道商业银行等吸收公众存款的银行业金融机构代销银保监会认可的其他机构代销本行直销其他吸收公众存款的银行业金融机构代销销售管理个人投资者首次购买理财产品的面签要求不强制投资者购买理财产品前需通过本公司渠道（含营业场所和电子渠道）进行风险承受能力评估个人投资者首次购买理财产品需面签投资者首次购买理财产品前需在本行网点进行风险承受能力评估投资管理理财子公司发行的理财产品不得直接或间接投资于本公司发行的理财产品商业银行理财产品不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品非标投资总量比例限制ღ✿✿✿★：35% 比照自营贷款管理总量比例限制ღ✿✿✿★：35%和4% 集中度限制ღ✿✿✿★：10% 分级产品可以发行分级理财产品禁止发行分级理财产品合作机构 委外 投顾公募理财ღ✿✿✿★： 持牌 持牌+私募 私募理财ღ✿✿✿★：持牌+私募 持牌+私募 委外 投顾公募理财ღ✿✿✿★： 持牌 持牌 私募理财ღ✿✿✿★： 持牌 持牌私募是否能与理财进行合作要看能否得到银保监会认可风险准备理财子公司应按照理财产品管理费收入的10%计提风险准备金ღ✿✿✿★，风险准备金余额达到理财产品余额1%时可以不再提取按照《商业银行资本管理办法（试行）》的相关规定计提操作风险资本ღ✿✿✿★。

　　自有资金可以运用自有资金开展存放同业ღ✿✿✿★、拆放同业等业务ღ✿✿✿★，投资国债ღ✿✿✿★、其他固收类证券等资产其中持有的较高流动性资产比例不得低于50% 不得用自有资金购买本公司发行的理财产品商业银行不得用自有资金购买本行发行的理财产品资料来源ღ✿✿✿★：华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/8 政策点评报告1.重要条款分析解读1)机构定位与业务范围ღ✿✿✿★：非银行金融机构《理财子公司管理办法》明确了银行理财子公司是指主要从事理财业务的非银行金融机构ღ✿✿✿★，由银行业监督管理机构实施监督管理ღ✿✿✿★。

　　其业务范围主要包括ღ✿✿✿★：面向不特定社会公众和合格投资者发行和管理理财产品ღ✿✿✿★，以及理财顾问和咨询服务等ღ✿✿✿★，不允许吸收存款ღ✿✿✿★、发放贷款ღ✿✿✿★，与商业银行内部开展的理财业务具有本质区别ღ✿✿✿★，风险隔离更加充分ღ✿✿✿★，经营管理与投资管理也更加灵活ღ✿✿✿★。

　　2)设立条件与要求ღ✿✿✿★：10亿注册资本门槛ღ✿✿✿★，未来关注净资本要求根据规定ღ✿✿✿★，理财子公司需由商业银行作为控股股东发起设立ღ✿✿✿★，注册资本金最低金额为10亿元人民币ღ✿✿✿★。

　　股权结构上可以由商业银行全资设立ღ✿✿✿★，也可以与符合条件的境内外金融机构ღ✿✿✿★、境内非金融企业共同出资设立ღ✿✿✿★。

　　虽然注册资本金要求远高于公募基金ღ✿✿✿★，但相较于银行的资产体量而言门槛不算太高ღ✿✿✿★，也低于目前已发布拟设立资管子公司公告的14家银行计划最低的50亿注册资本ღ✿✿✿★。

　　相对较低的注册资本叠加允许与其他机构共同出资设立ღ✿✿✿★，体现了监管鼓励银行设立理财子公司的监管思路ღ✿✿✿★，也有利于规模相对较小的银行参与进来ღ✿✿✿★。

　　但需要注意的是ღ✿✿✿★，在发起设立的条件中要求发起银行必须设立理财业务专营部门且该部门需连续运营3年以上ღ✿✿✿★，具有前中后台相互分离ღ✿✿✿★、职责明确ღ✿✿✿★、有效制衡的组织架构ღ✿✿✿★。

　　这就意味着未设立理财业务专营部门或已设立但还未运营3年以上的银行将不具备设立理财子公司的资格ღ✿✿✿★。

　　虽然在答记者问中相关部门表示按照原银监会要求ღ✿✿✿★，大部分商业银行已完成理财事业部改革ღ✿✿✿★，但也表示仍有小部份银行受该条款约束而不具备资格ღ✿✿✿★。

　　目前同类的资管机构中ღ✿✿✿★，券商ღ✿✿✿★、基金子ღ✿✿✿★、信托等机构均设有以净资本为核心的风险控制指标体系ღ✿✿✿★，主要包括净资本总额要求ღ✿✿✿★、净资本占风险资本比重等指标ღ✿✿✿★。

　　未来理财子公司的净资本要求可能也会包含以上监管指标ღ✿✿✿★，对理财业务扩张形成一定约束ღ✿✿✿★，对于理财子公司的资本管理能力尤其是理财规模较大的子公司而言形成一定挑战ღ✿✿✿★。

　　3)理财业务从银行内部剥离后ღ✿✿✿★，设立子公司不是继续开展业务的必需条件根据答记者问内容ღ✿✿✿★，未来商业银行可以结合战略规划和自身条件ღ✿✿✿★，按照商业自愿原则K8凯发平台ღ✿✿✿★，通过设立理财子公司开展资管业务ღ✿✿✿★，也可以选择不新设理财子公司ღ✿✿✿★，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构ღ✿✿✿★。

　　总结来看ღ✿✿✿★：一是银行内设理财专营部门开展ღ✿✿✿★；二是设立理财子公司开展ღ✿✿✿★；三是整合到已开展资管业务的其他附属机构ღ✿✿✿★，例如银行系基金公司ღ✿✿✿★。

　　4)公私募理财均可直接和间接进入股市ღ✿✿✿★，制度层面与实操层面监管约束完全消除相较于理财新规ღ✿✿✿★，进一步放开了公募理财投资股票的限制ღ✿✿✿★，即理财子公司发行的公募与私募理财产品均可以直接或间接进入股市ღ✿✿✿★。

　　另外在集中度限制上ღ✿✿✿★，明确了子公司全部开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票ღ✿✿✿★，不得超过该上市公司可流通股票的15%ღ✿✿✿★，与资管新规保持一致ღ✿✿✿★。

　　叠加之前发布的《特殊机构及产品证券账户业务指南》在证券账户层面不再限制投资范围ღ✿✿✿★，理财子公司发行的理财产品投资股票在制度层面和实操层面的监管约束已经完全消除ღ✿✿✿★。

　　虽然监管层放开了公募进入股市的限制ღ✿✿✿★，但短期来看ღ✿✿✿★，理财子公司设立并具备较强的权益投资能力仍需时日ღ✿✿✿★，且目前银行理财产品正处于向净值化过渡的初期ღ✿✿✿★，新产品的波动控制的要求比较高ღ✿✿✿★，大规模配置高风险的股票资产可能会导致净值大幅波动ღ✿✿✿★，可能性较低ღ✿✿✿★。

　　此外ღ✿✿✿★，敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/8 政策点评报告是否有增量理财资金进入股市ღ✿✿✿★，还取决于股票市场自身的走势ღ✿✿✿★，今年以来股票市场的表现较弱ღ✿✿✿★，比较难吸引资金进入股市ღ✿✿✿★。

　　5)销售起点ღ✿✿✿★、销售渠道与销售管理进一步放宽ღ✿✿✿★，银行现金管理类产品竞争力提升对于理财子公司而言日本RAPPERDISSSUBS13ღ✿✿✿★，销售起点方面ღ✿✿✿★，公募理财1万元的销售门槛取消ღ✿✿✿★，可由机构自行设定K8凯发平台ღ✿✿✿★。

　　销售渠道方面ღ✿✿✿★，将不再局限于吸收公众存款的银行业金融机构ღ✿✿✿★，银保监会认可的其他机构也可进行代理销售ღ✿✿✿★，未来或许可以与大型互联网以及第三方财富公司进行合作ღ✿✿✿★，加速理财产品的线上化进程ღ✿✿✿★。

　　销售管理上ღ✿✿✿★，对于银行内开展的理财业务而言ღ✿✿✿★，个人投资者首次购买理财产品需要面签ღ✿✿✿★，投资者首次购买理财产品前也需要在产品发行银行网点进行风险承受能力评估ღ✿✿✿★；而对于子公司开展的理财业务而言ღ✿✿✿★，个人投资者首次购买理财产品面签的要求将不再强制ღ✿✿✿★，风险承受能力评估在公司营业场所和电子渠道均可进行ღ✿✿✿★，这一方面增加了投资购买理财产品的便捷性ღ✿✿✿★，另一方面也有利于存量客户的迁徙ღ✿✿✿★。

　　对于银行现金管理类理财产品而言ღ✿✿✿★，相较于货币基金ღ✿✿✿★，除了不能免税以外ღ✿✿✿★，在估值方式上也允许使用摊余成本法且投资范围约束更小ღ✿✿✿★，叠加此次在销售领域监管的放松进一步拉平了二者之间的差距ღ✿✿✿★，竞争能力大幅提升ღ✿✿✿★，未来或许是理财子公司的发力重点ღ✿✿✿★。

　　6)非标投资仅留35%的比例约束符合预期非标投资限制上ღ✿✿✿★，银行内部理财产品面临总量上“35%”+“4%”ღ✿✿✿★，以及集中度上“10%”的比例限制ღ✿✿✿★，而此次新规中取消了“4%”和“10%”的限制ღ✿✿✿★，仅留下了”35%”的约束ღ✿✿✿★，符合我们之前的预期ღ✿✿✿★。

　　在之前理财新规正式稿点评中ღ✿✿✿★，我们就曾提到ღ✿✿✿★，理财子公司与母行是完全独立的两个体系日本RAPPERDISSSUBS13ღ✿✿✿★，一些指标在脱离银行内部风控后会做出调整ღ✿✿✿★，例如非标投资等指标日本RAPPERDISSSUBS13ღ✿✿✿★。

　　此次取消的“4%”指标与银行总资产挂钩ღ✿✿✿★，”10%”指标与银行资本净额挂钩ღ✿✿✿★，显然被用来约束理财子公司的非标投资不具备合理性ღ✿✿✿★，所以取消也在情理之中ღ✿✿✿★。

　　7)分级理财产品允许发行ღ✿✿✿★，对理财产品体系形成补充新规允许理财子公司发行分级理财产品ღ✿✿✿★，但应当遵守资管新规中的相关规定ღ✿✿✿★。

　　根据资管新规ღ✿✿✿★，公募理财产品和开放式私募理财产品不得进行份额分级ღ✿✿✿★，分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%ღ✿✿✿★。

　　8)符合条件的私募纳入合作机构范围理财合作机构在子公司层面与资管新规保持一致ღ✿✿✿★，规定子公司发行的公募理财产品所投资资管产品的发行机构ღ✿✿✿★、受托投资机构只能为持牌金融机构ღ✿✿✿★，但私募理财产品的合作机构ღ✿✿✿★、公募理财产品的投资顾问可以为持牌金融机构ღ✿✿✿★，也可以为符合条件的私募基金管理人ღ✿✿✿★。

　　2.银行理财子公司设立的机遇与挑战自去年11月资管新规开始征求意见后ღ✿✿✿★，截止目前已有14家银行发布了拟设立理财子公司的公告ღ✿✿✿★，具备设立意愿ღ✿✿✿★，具体来看分别是招商银行K8凯发平台ღ✿✿✿★、华夏银行ღ✿✿✿★、北京银行ღ✿✿✿★、宁波银行ღ✿✿✿★、交通银行ღ✿✿✿★、光大银行日本RAPPERDISSSUBS13ღ✿✿✿★、平安银行ღ✿✿✿★、南京银行ღ✿✿✿★、民生银行ღ✿✿✿★、广发银行ღ✿✿✿★、兴业银行ღ✿✿✿★、浦发银行ღ✿✿✿★、杭州银行ღ✿✿✿★、以及徽商银行ღ✿✿✿★。

　　从《理财子公司管理办法》的要求看ღ✿✿✿★，监管层鼓励设立理财子公司的态度是比较明确的ღ✿✿✿★，对于中小行参与的条件也比较友好ღ✿✿✿★。

　　随着未来正式稿的落地ღ✿✿✿★，预计银保监会将逐渐开始审批通过银行的申请ღ✿✿✿★，理财子公司的设立进程将加速ღ✿✿✿★。

　　敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/8 政策点评报告在设立所需花费的时间上ღ✿✿✿★，预计短则半年ღ✿✿✿★，长则一年多时间ღ✿✿✿★。

　　在未来银行理财子公司建设的过程中要核心把握产品设计与销售能力ღ✿✿✿★，以及产品管理能力两大方面的建设ღ✿✿✿★。

　　在产品设计与销售能力方面ღ✿✿✿★，理财子公司市场销售部应重视对母公司客户需求的深度理解和转换ღ✿✿✿★，依托母行大量客户数据的优势ღ✿✿✿★，积极参与母行客户的行为分析ღ✿✿✿★，基于各类行为分析的综合画像并在此基础上进行产品设计ღ✿✿✿★。

　　另一方面K8凯发平台ღ✿✿✿★，由于产品将进行净值化的转化ღ✿✿✿★，所以要重视对产品的售后服务ღ✿✿✿★，因此对此该团队来说ღ✿✿✿★，需增强深度理解产品属性ღ✿✿✿★、成熟运用资产配置ღ✿✿✿★、以及持续跟踪客户需求变化并适时调整三方面能力ღ✿✿✿★。

　　在产品管理能力方面ღ✿✿✿★，子公司一方面需要协调好投前研究ღ✿✿✿★、投中管理以及投后追踪三个条线ღ✿✿✿★，另一方面要注重风险控制ღ✿✿✿★。

　　由于理财产品主要对接的是相对低风险偏好的投资者ღ✿✿✿★，低波动低回撤的净值化产品相对更加适合ღ✿✿✿★，例如现金管理类产品ღ✿✿✿★、固收类产品以及FOF产品ღ✿✿✿★。

　　另外ღ✿✿✿★，理财子公司在发展建设过程中将面临投研能力储备薄弱ღ✿✿✿★，基础设施建设不足ღ✿✿✿★，预期收益向净值型转化的投资理念转变等多方面的挑战ღ✿✿✿★，因而也应积极寻找与其他金融机构的合作共赢机会ღ✿✿✿★，在薄弱领域借力先于自建ღ✿✿✿★。

　　在银行主销售渠道下银行理财产品将挤占更多资源ღ✿✿✿★，而在第三方销售平台自设基金公司的背景下ღ✿✿✿★，公募基金的渠道压力将进一步加大ღ✿✿✿★。

　　其次ღ✿✿✿★，在产品线设置上ღ✿✿✿★，银行理财子与基金公司会有所差异ღ✿✿✿★，银行理财固定收益类产品内外优势明显ღ✿✿✿★，内部优势来自其固收团队的投研和风险管理能力ღ✿✿✿★，外部优势来自制度红利ღ✿✿✿★，整体来看权益投资仍是公募基金领先优势所在ღ✿✿✿★。

　　未来公募基金的产品布局应当以客户需求为核心ღ✿✿✿★，以专业管理能力建设为前提ღ✿✿✿★，结合政策红利和核心优势进行布局ღ✿✿✿★。

　　第三ღ✿✿✿★，公募基金现有的薪酬激励体系和内部晋升机制面临挑战ღ✿✿✿★，基金公司需要建立更具市场竞争力的薪酬激励机制并建立更为顺畅的内部人才培养和晋升通道ღ✿✿✿★，以提升人才粘性ღ✿✿✿★，避免优秀投研资源的流失ღ✿✿✿★。

　　第四ღ✿✿✿★，公募基金投研团队需要持续提升自身的主动管理能力ღ✿✿✿★，包括风险控制能力ღ✿✿✿★、资产配置能力ღ✿✿✿★、策略和标的选择能力ღ✿✿✿★。

　　另一方面ღ✿✿✿★，在设立初期ღ✿✿✿★，银行子缺乏投研经验和净值型产品的运营管理能力ღ✿✿✿★，与公募基金存在互相合作的深度诉求ღ✿✿✿★：公募基金可以作为银行理财产品的投资对象ღ✿✿✿★，也可以为银行子提供投资顾问服务ღ✿✿✿★，还可以在银行子的估值体系和风控平台建设上提供助力K8凯发平台ღ✿✿✿★。

　　4.私募基金影响ღ✿✿✿★：私募基金迎利好ღ✿✿✿★，有望续接银行理财资金根据《理财子公司管理办法》第三十二条的相关规定ღ✿✿✿★，私募理财产品的合作机构ღ✿✿✿★、公募理财产品的投资顾问可以为持牌金融机构ღ✿✿✿★，也可以为依法合规ღ✿✿✿★、符合条件的私募投资基金管理人ღ✿✿✿★。

　　具体而言ღ✿✿✿★，银行理财子公司可以选择符合以下条件的私募投资基金管理人担任理财投资合作机构ღ✿✿✿★：敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/8 政策点评报告（一）在中国证券投资基金业协会登记满一年ღ✿✿✿★、无重大违法违规记录的会员ღ✿✿✿★；（二）担任银行理财子公司投资顾问的ღ✿✿✿★，应当为私募证券投资基金管理人ღ✿✿✿★，其具备三年以上连续可追溯证券ღ✿✿✿★、期货投资管理业绩且无不良从业记录的投资管理人员应当不少于三人ღ✿✿✿★；（三）金融监督管理部门规定的其他条件ღ✿✿✿★。

　　这就意味着符合条件的私募基金既可以通过投顾模式实现与银行公私募理财的合作ღ✿✿✿★，也可以通过直接的委托投资模式接受银行私募理财资金ღ✿✿✿★。

　　其中ღ✿✿✿★，以委托投资模式合作的私募基金仅需满足条件（一）和（三）ღ✿✿✿★；而以投顾模式合作的私募基金需同时满足（一）至（三）ღ✿✿✿★。

　　值得注意的是ღ✿✿✿★，在投顾模式下ღ✿✿✿★，《理财子公司管理办法》的监管要求与证监会此前对证券期货私募资管业务聘请私募证券基金管理人担任投资顾问的要求是一致的ღ✿✿✿★，核心要义均是“3+3”ღ✿✿✿★，对象仅限于证券类私募管理人ღ✿✿✿★，这样理财子公司的监管标准与其他资管机构总体上保持一致ღ✿✿✿★。

　　而私募基金如果想以发行机构或受托机构角色开展合作ღ✿✿✿★，则仅限于银行的私募理财业务ღ✿✿✿★，此时对象既可以是证券类私募管理人ღ✿✿✿★，也可以是股权或创投类私募管理人ღ✿✿✿★，体现了银行私募理财业务更为自由的投决空间ღ✿✿✿★。

　　但是ღ✿✿✿★，本着审慎监管的原则ღ✿✿✿★，银行理财子公司的设立需要经过多个环节ღ✿✿✿★，时间损耗意味着私募基金面临的资金“寒冬”短期内难有缓解ღ✿✿✿★。

　　另外ღ✿✿✿★，《理财子公司管理办法》对私募基金作为理财合作机构的要求属于预期之内ღ✿✿✿★、是类似“合格线”的规定ღ✿✿✿★，但在此基础上ღ✿✿✿★，银行会根据各自的需求制定机构准入条款以挑选符合要求的优质私募基金管理人ღ✿✿✿★。

　　而在银行梳理私募基金相关全业务链条时ღ✿✿✿★，预计将带来银行与券商资管等FOF投资团队ღ✿✿✿★、券商研究所等FOF研究团队ღ✿✿✿★、三方数据等FOF基础设施团队的合作契机ღ✿✿✿★。

　　敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 8/8 政策点评报告风险提示及免责声明★市场有风险ღ✿✿✿★，投资须谨慎ღ✿✿✿★。

　　本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新ღ✿✿✿★，也不保证本公司做出的任何建议ღ✿✿✿★、意见及推测不会发生变化ღ✿✿✿★。

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